《重磅》第45期 李诚：从四大囤积案例，看药市潜在危机！

【天地网讯】

       作为几十年的老中药人， 在当下药市中，写“警示危机 ”文章不合时宜。但俗话说，人无远虑，必有近忧——权当给大家提个醒吧！

图1：中药材商品水库，库容正在饱和期待泄洪。

一、眼见未来温水煮青蛙的水温，正在日益升高

       产能过剩，库存沉积，供大于求，价格烂市，市场进入萧条期，这当然不是药市的现实。但是，萧条的阴影正在遥远处，向药市悄无声息地走来——未来两三年，大概就和我们面对面了。

       当今新闻界最热的词是“灰犀牛 ”，它体量大，远远可见。暗喻危机中的大概率事件，不象“黑天鹅”，相对白天鹅是突发的小概率事件。犀牛又具有看似傻傻的，呆呆的，似乎没有什么危险。但是，一旦发动袭击，突然加速达到惊人的促不及防，对人危害更大。 

图2：中药材综合200指数，左高右低平缓下滑。

        我不赞成用灰犀牛形容中药材大货市场的远景——因为，这次中药材市场价格的下跌，不会象犀牛，由呆而突然加速。这个周期的寻底，不是跳崖，而是走下坡路；不是飞机失事硬着陆，而是缓缓软着陆。我们不妨看一下国内中药材市场价格指数，如左高右低的斜线，代表市场大趋势走低。告诉大家，別看药市将温和变脸，就麻痹大意。如同温水中的青蛙，正悠然自得地享受着美好时光，孰不知危险已经来临。

       没看到吗？水温正在升高——一方面是药材越种越多，进入超快生产发展周期 ；另一方面是社会库存沉积越来越多，进入补库存囤积周期。

       当前的中药材原料药库存大量沉积，其脉络和原因何在？

       “水库理论”，在2016年开始的药市小牛市中油然而生——涨价的趋势中，谁存货谁受益，库中货自然增值，仿佛养了一群下蛋的老母鸡，何乐而不为呢？市场的价格上涨，产生了不可抗拒的财富效应，囤积就赚钱，两年来几乎没有人因为压货赔钱。

       这样，头羊领道，群羊跟随。众人压货的趋势持继了近两年，累积的中药材社会库存，仿佛一座座水库紧紧被青山环抱。水还在流入，水位还在上涨，什么时候开始泄洪甚至溃坝？所以，我忧心忡忡。

二、从4个具体案例，看即将到来的风险

2.1　药企囤积的神话——以三七为例

图3：伴随着产地货源积压，三七神话正在消失。

       经营者的套路大多相似，而囤积者的处境各有不同。

       很多中成药厂上市公司，囤积三七，传说总量在10万吨，库存够社会用3年，既使连续3年绝产，也不会缺少原料。有的囤积量高达年自用量的10倍，据说还有一家东北药厂储备更多。以上数据，纯属市井传言，也许是无风不起浪，也许是越传越玄的放大效应。但是，说囤积的三七量史无前例，这不为过。

       其实，阳光之下没有新鲜事。药企囤积，十年前广东某上市公司大规模囤积三七，当时，还惊动了国家发改委，派出调查组到其仓库检查所谓“炒三七事件”。当时我曾发表“ 大象起舞”的观点予以赞赏，如今，囤积三七，不再是孤象独舞，而是群雄并起。

       药企囤积自用原料，是高屋建瓴的决策。上个三七涨价周期，2008年三七还不足百元，而后市价上行，连涨五年，最高天价800――1000元。广东这家药业先知先觉，受益颇丰。但是，上百家用三七原料的药企，都成为高价三七的接盘侠，苦不堪言。

       中药材大宗商品三七，在生产端，生长周期长达3年以上，丰欠受自然气候影响不确定性很大；而在需求端，药企生产多味配方，缺一不可，加之保健需求增长，刚性需求非常明显。一旦减种减产，再屋漏偏逢连阴雨，受早涝之灾，生产再度恢复需3年之久。三年之中市价必然涨涨涨，所以，必备一二年或二三年库存——这本是企业抗拒原料爆涨暴跌风险的正确决策；同时，这样的长备库存，也可以熨平市价波动，填谷削峰，保证生产稳定，成本可控，盈利可期。

       吃一堑长一智，有了该企业的财富效应，2013年当三七回落，市价低到120元（120头的），群药企纷纷进场抢购三七，短短二三个月市价翻番。

       当然，三七被药界认可，信息传播之功也不可没。三七活血化瘀，又兼具多种保健功效，各种宣传和推广手段，把三七从中药房的药斗子，送进寻常百姓家。因为，实力雄厚的资本，对宣传效应了如指掌，收购、联姻或自建网络信息平台，形成市场影响力。目前，国内三大中药材信息网站天地网、康美、药通信息网，都和资本联姻，实现信息与实业的结合。这是当今新特点，也是时代的进步。

       在这种情况下，三七的年需求量，从2013年的七八千吨，三四年之间增长到高达3万吨（也是分析评估，不是普查统计）。最乐观的人，甚至把三七比作枸杞子——一个用量从3000吨增长到20多万吨的品种，创造了药食两用中药材单品种发展成一个大产业的神话。明天的三七就是今天的枸杞子，多么鼓舞人心的预言！如此以来，囤积者对未来充满如诗如画想象的空间。是的，一个有故事的投资品，有无限的想象空间，理所当然是投资的理由之一。

       但是，枸杞子需求增长100倍花了3O年，才走进茶室，走进饭店，走进家庭的。企望三七用三五年时间，创造枸杞子用30年创造的业绩，是不是有点大跃进的梦想？另外，枸杞子的价格是一个缓缓的不知不觉的上涨过程，从8元涨到80元用了30年，如果比较西红柿从当年2分涨到现在2元，可以说扣除货币贬值，去除通货膨涨，枸杞子价格难言爆涨。　

       枸杞子的生产，年年扩种，成为西北脱贫致富的产业，种植面积高达200万亩。宁夏、青海、内蒙数百万药农受益，再考虑到延伸的下游产业链，可以公正地说——枸杞子奇迹，是我国中药材发展的一面凌空飞扬的红旗，应该认真总结，发扬光大。

       而令人优虑的是三七，凶猛的囤积，价格短时间爆涨，高价必然以凶猛的力度刺激生产。种一亩三七的年收益超万元，你说药农会不会疯狂扩种？老产区重茬地不能种了，但是有经验的三七药农，会跑遍广西云南每一处土地，甚至丘陵山地，寻找适合种三七的土地，包地种三七。三七奇迹从10年前开始，近3年神话深入人心，如今巳连续3年高价不跌了。年年岁岁扩种，扩种岁岁年年。今后，每年的产量当年都消化不完，需要接盘资金。第一批大资金是上市公司药企，第二批是跟进的药商，现在是产地人，包括药农，心理预期的价格坚如磐石，跌价不卖。

       但是，你注意到了吗？云南文山三七市场，是三七从产地进入全国的唯一集散地。一个集上市量百吨以上，而成交量仅占上市量的10－15%。这样全年从产地实际销往全国的三七，不过千吨而已——这和年生产量、年需求量相比较，仅仅是个零头。这种现象，不值得我们警觉吗？药农生产的三七，大量滞留在产地，说明产大于銷，说明产地库存在沉积。这种产地产出滞留的局面，还能坚持几年呢？

       不必杞人忧天，药企自存自消，吃多少可以消化多少，而且成本稳定，原料无虑。是的，药企可以自我消化。但是，市场失去了三七的需求的主力军，那么，谁来消化药商的陈货和药农年年产新货源呢？

       供给和需求的矛盾是客观的，经济规律也是一种自然的不可抗拒的力量，至今药市30多年，还没有资本战胜客观规律的案例。

       所以说，从2016年初开始的补库存的进程，不会这样永远持继的，而应该清醒认识——商品库存矛盾双方，是对立的统一。补库存和去库存，他们是对立的，进是进，出是出，同样又是相互转化的。如今的补库存必将转化为去库存，向对立面转化。

       这一对矛盾斗争的双方，相互转化是有条件的：中药材市场的景气周期，繁荣和萧条，就是其条件。涨价补库存，跌价去库存。我认为目前中药材的库存，象三七这样一大类的品种，库存到了极限了，象水库水位有最高警示线一样，该开闸放水就放水，千万别溃堤！

2.2　药商囤积出来的黑马——以草果为例

图4：草果虽然产能下降，但需求同样因高价而萎缩。

       药商在中药材大货市场囤积待售，安国市场可追溯到几百年前就有典型案例，安国市药志就有记载，近30年也不缺少成功的传奇。1998年，中国药材公司大量收储黄连和羌活等六七个品种，都是战略性的，有益行业发展的举措。当然，甘肃商人收储党参，超越了全国综合性市场，占尽天时地利人和，为中药材大宗品种的生产和供应健康稳定发展贡献卓著！

       这个小牛市周期有三个明星品种，三七、草果和北五味子，人所共知，药界有目共睹。如果评论这个周期的大货运作，这3个品种都是绕不开的话题。但是，评论草果一定是一件费力而不讨好的事。

       草果在2015年底市场价格在40――45元震荡。其实，已经有大商人进场囤积，囤积量在二三千吨。成本就是行情价，不高不低。这时一场冻灾发生，中药材天地网上曾真实地报导了草果云南产地，甚至国外越南受冻灾的情况。图文并茂，让我们身临其境，受灾减产确定无疑。

       这时，大户认为天机不可违，机不可失，失不再来，加快了收储的力度。据说当时只要你卖我就不砍价，你要80元我就给80，秋风扫落叶，风卷残云。千千万万小散户手中货源，都被席卷一空。最终，据调料行的商人估计，大户库存可能高达7000吨，行情最高拉升到180元的天价。创造了草果历史价格的奇迹，超越其1990年的创造的高峰价80元，整整超越了百元，想都不敢想，草果做到了！

       但是，拉高也付出了高昂代价，可能大货成本超过了百元。创造了市场奇迹，成为闪亮的明星，但此刻此地高处不胜寒！

       第一难，高价不稳，拉上去掉下来　价格没嘴会说话，大意是在180元的价格供大于求，掉到lOO――120元小幅震荡；大意是这个价位，供给和需求在扯大锯拉大锯博弈。

       第二难，草果主要用作调料，需求弹性大　如今大宗常用调料13个，几乎都在偏低价位：黑胡椒30元、白胡椒55元、小茴8元、大茴八角20元、丁香50元、肉豆蔻55元、白豆蔻58元、益智仁70元、高良姜10元等等。

       调料的需求弹性大，不像纯治疗性的药材需求弹性小刚性明显，调料价格上涨则需求量减少。草果市价25元需求可能高达万吨，其中一定有囤积补库存的。但是，拉高到180元，则出现“ 滞胀”，需求下降到不足5000吨。那些小散户中散户乐颠颠去库存，而常年经营户即调料行经营草果，只备周转库存，以售订购，细水长流。结果把大户晾在高高的价格的山顶上，进退两难。

       第三难，调料行是一个半封闭圈子，垄断性强　传统中药材行业历史上，经营同类品种的药商，都抱团取暖，形成一派一帮，有名的如黄芪帮，人参帮等等；也有按地域分的，晋商、徽商等，不过近30年都淡化了。

       唯独调料商，却独成一个松散的小团体。因为，从事调料经营的人数本就不多，但实力雄厚家资数千万之上的，又几乎都是上世纪九十年代从摆小摊位，趁城市化和房地产的东风，城市餐饮和快餐方便食品的快速澎涨，调料需求倍增，小经营一时间作大。有着相同经历又同时经营相同调料的这批商人，垄断了调料市场，瓜分了市场份额，外人很难再进入。

       调料品常用的不过13个，他们有自己的进销渠道，一般是各品种搭配买卖，你想单独挑选一个品种大量吃进或抛售，都入不了行。他们的信息也在行内交流，玉林调料微信群500人，外人进不了群。所以，炒做调料草果，碰到了经营渠道和信息的壁垒，难入调料市场。这和姚老板（姚振华，深圳市宝能投资集团董事长）在股市收购万科股票，被称为“ 野蛮人来敲门”下场一样。最后姚老板，从最初的气壮山河，收购兼并，到最后不得不附耳贴首，铩羽而归。

       草果，这拨小牛市当仁不让的3大明星之一。草果市价的的确确翻了4倍，三七不过2倍。但是，只不知大户的心态如何，是进退两难，还是继续信心满满？

       庄子和惠子桥上观鱼，庄子说：“鱼很快乐！”

       惠子说：“ 你不是鱼，你怎么知道鱼很快乐？”

       庄子说：“ 你不是我，你怎么知道我知道不知道鱼快乐不快乐？”

       同样，我不是草果大户，我也不知道他们的现实心态。可能我说的三难，对于他们还如履平川呢？

2.3　外行人囤积“蒜你完”——以山茱萸为例

图5：山茱萸庞大的在地面积，让存货者进退两难。

       从多方信息得知：2016年，“大蒜帮”扫货山茱萸，总计吃进大货3000吨，成本很低，只有24元左右。相信报导属实，这是“大蒜帮”的的风格。在“ 蒜你完”超低价进场，等待“ 蒜你狠”获暴利出局。

       所谓“大蒜帮”，那是对炒大蒜片商人的俗称。大蒜片进出变现容易，产地集中，有全国集散地山东金乡大蒜市场。而历史上，地价到天价几十倍很正常。炒大蒜，成了商界的暴富代名词。据说上次历史性的机遇很多中药材市场的大货商人也介入了，而且业绩可圈可点。这次可能一些炒蒜发财的人，联手介入中药材的小牛行情，跨界淘金，勇气可佳！

       山茱萸，曾经在1998――1999年出现天价300元，也是大起大落、爆涨爆跌的明星品种之一，不断让投机客念念不忘。

       在这次“大蒜帮”操作之前，2011—2012年也有界外人进场，失败出局。投资和操盘主帅，也被一些网站称为河南“大蒜帮”，其实这是误传。他是期货市场的高手，亿万家产，成功人士。听朋友讲炒药暴利，杀进来，选择山茱萸，投进一个多亿，市价最高炒到70－80元，前后历时两年多。最终，他明白学了雷锋，给产地药农和市场被套药商抬了轿子，自己亏得几乎破产，知难而退。又重回期货，三五年后必定又是一条好汉！

       近在眼前的这次“大蒜帮”，山茱萸炒作优势一清二楚：年年有受灾减产利好；大户建仓成本相对较低；又赶上小牛市行情，不乏跟风者。

       但是，炒作山茱萸的劣势更为明显！

       首先，最大的忧虑是山萸肉产地扩散，在地面积大　

       河南、陕西、浙江、山东，都有大面积发展。因为那个1998年山茱萸的天价周期，山萸肉树就是摇钱树。不占平原丘陵耕地，又绿化荒山；再赶上“ 调整农业生产结构”大潮，地方一把手业绩工程，财政补贴，于是不知道多少个“ 万亩山萸肉工程”遍地开花。

       到了21世纪，小树成材，一年风调雨顺，采摘的山茱萸够二三年，产地收购价大多跌到15元上下；原来手工去皮，现在已经使用机械脱皮，成本更低。当然，社会总成本在上行，山萸肉正常产新成本价，大多在20元左右。

       其次，山茱萸不会因为行情低而砍树弃种　

       山茱萸不同于很多种在耕地上的大宗家种中药材，一旦超低价打击生产，则农民对一两年生的东西很快就会弃种改种，像桔梗、白术等；多年生的砍掉，像吴茱萸、北五味等。这样价格可以调节供给，破坏生产，消化库存，进入新一轮涨价周期，还有盼头！

       而山茱萸不行，跌价了，山萸肉树在山上不占耕地，不会砍掉。有些大树卖到城市绿化，还有收入。据我所知，就有河南药商改行园林绿化，赶上城市化风口，起步就靠把家乡的山萸肉树卖到城市，而腾飞起来。只是移卖到城市的总量不大，对产量影响微乎其微。

       再说，山萸肉树，不象栀子、吴茱萸生长八九年会老化。

        山萸肉树既使几十年几百年都不会自行枯老，年年还能老树开新花，枝枝杈杈挂满红宝石般的串串鲜果。

       所以，庞大的在地山萸肉树就是潜在的供给，彷佛悬在炒作者头上的原子弹，不知道那一个产新爆炸，产量高达两三年的需求量，市价再次回到最低谷。投资者就怕这样的不确定性风险。有货的，特别是数千吨的囤积者，会被砸暈。

       最后，庞大的库存同样是定时炸弹　

       据了解，目前的山茱萸多年社会累计库存近万吨，够两年需求（也有说七八千吨的）。

       有人幻想，山茱萸补益肾虚，疗效有目共睹，为什么不能象枸杞子一样走进千家万户，需求翻十几番，想多种山茱萸都来不及，那么山茱萸的市价必超千元。可惜，山茱萸口感不行，没人能象吃枸杞一样吃山茱萸，这个问题难倒了专家。仅靠中成药“六味地黄丸”消费需求，毕竟增长有限，已遇到瓶颈。

       还好，这一次“大蒜帮”入手成本不高，虽然进退维谷，但运作空间尚可回旋。

2.4　进行稀缺资源储备远见之举——以苍术为例

图6：苍术的家种生产，在全国多地已经开展。

       当然，中药材市场大货囤积不仅仅三七、草果和山茱萸，生地、细辛、黄芩、巴戟天、猫爪草、北五味子等，多多少少可以看到资本进场的影子。

       我对囤积野生稀缺品种表示赞赏，像苍术，原本资源广泛，江苏、河北、内蒙、东三省，储存量很大。产量高的年份高达万吨以上，近两年年产二三千吨，三五年以后，资源可能枯竭。

       苍术多年生草本，生态破坏，不会自然恢复。家种可以，但周期长，靠药农自发种苍术，或走计划经济的老路，都不现实。只有依靠市场价格发出信号——种苍术发大财！这样才能调动起家种的积极性。特別是不能靠自然涨价，真到苍术野生一棵难寻，再发展家种那就晚了！

       有远见的大格局的企业家，提前进场进行合理储备，价格上一个台阶，成为能调动种苍术积极性的契机。再经过五年、八年，或许十年，家种才能形成规模，规模化的家种商品才能有效满足社会需求。这样既能使储备者稳定盈利；又能促使家种提速，绿化祖国山川，有利于中药材资源健康可持续发展——这样又利己又利他的壮举，何乐而不为？

       苍术生长是一棵紧挨着一棵，密密麻麻，在内蒙大草原上，在河北太行山，在东三省的崇山峻岭，都如厚厚的地毯一样，把绿色铺展开来。可是，苍术灭绝式的采挖，失去了绿色衣衫的土地，裸露而荒漠化。当年，千百年遗传下的苍术宝贵资源，大规模贱卖了。1995—1996年安国市场光苍术3元，一年出口到韩国四五千吨，去制造敬神佛的香柱——我国宝贵的野生资源，就这样化作一股股青烟，消失在异国他乡的天空。留给我们的，则是沙漠化的草原，不时灰霾漫天的沙尘暴。

       如今，要感谢大格局的企业家，终于开始大量储备苍术，拉动了苍术价格达到70一80元。用价格向市场宣称：苍术是稀缺的宝贵的；向广大产地宣称：种苍术，可致富！可喜的是，内蒙地广人稀之地，苍术种植已经广泛铺开，千里草原荒漠之地，有了新的苍术种植产业，大有可为！

       河北承德是北苍术的道地产地，闻名古今，响誉全国，雅称“ 热河苍术”，其苍术质量芳香入鼻，沁人心田，现代科技化验含量第一。可惜资源也近枯竭，年产不过二三百吨。如今，由原承德药材公司总经理宁翠玲领导的苍术基地建设，给苍术人工种植规模化生产，带来了美好的前景。

       只是苍术生长周期3年以上，提供大规模的商品，尚需八九年，满足需求不少于10年。

       从苍术的案例，我们也可反思一个问题：每到一个繁荣周期，价格上涨，药材紧俏。这时，“ 国家储备”就呼声满天；一旦价格下跌，市场萧条，呼喊声归于沉寂。这是好心人的好意，希望解决中药材大宗商品价格周期性，生产大上大下，价格暴涨暴跌问题。但是，这样思维，其实还留在30年前计划经济时代。现在该清醒了，研究一下，国家近十多年收储玉米的教训，就知道其中滋味了。

       可见，依靠市场，依靠企业，特别是依靠有远见灼识、又有社会责任感的企业家。他们胸中有大格局，站在行业战略高度，致力于发展中药材生产和合理收储，中药材行业才会稳定健康发展！

三、良药苦口，请大货囤积者听听历史说话

       这不是吓唬人，这是历史！

       第一次，刚刚放开的中药材市场，第二年1985年安国地产烂市，牛膝每公斤二毛，沙参一元。还卖不掉，清苑具温仁区种的沙参、牛膝和荆芥穗，扔在外面风刮日晒都没人保管，任其烂掉。

       第二次，1989年跌价，普跌，又制造了大量三角债。

       第三次，1994年人参17元，香港摆地摊卖；安国市场沙参1元。大货的不够仓储费，当拉圾处理不够工钱。       

       第四次，2004年亳州白芍小统2.5元，太子参20元。

       第五次，2008年三七40多元。

       第六次，2014年太子参35元。

       第七次，大约在2018―2020年，再一次出现市场价格的低谷期……

       我相信周期论，中药材市场大体10年多一个大周期，周期的时间不会那么准确的10年。这里不过是强调市场经济复苏、繁荣、萧条、危机这样一个不断发展变化的过程。

       有一点心理准备，方能有备无患！

       今年药市还是繁华似锦，为什么大讲二三年以后的危机呢？因为中药材生产，会有一个生产过程，从种到收，需要一年至五六年。所以，种时要想到若干年之后的收获季，是什么价格？还因为，经营者库存小，船小好掉头；而大货囤积者，庞大的库存，船大难掉头，再存一二年是什么价格？

       药市前面有风险！万万不可种下希望，收获失望！种下龙种，收获跳蚤！

四、建立资本进出的合理通道，才是解决原料囤积风险的根本之道

       最后，对中药材市场大宗中药材品种的大货储备，我一向持认可态度！如果，掉在一个个炒作中药材的现象里，你可能一叶障目——你可能会相信，炒作只是一群投机分子的投机倒把行为而已，你也会一起喊打：蒜你狠，逗你玩，药死你……

       但是，如果你站在全世界大多数国家都在实行的市场经济的高度，又纵观各行各业所有大宗商品――石油、铜及各有色金属、煤炭、粮棉食用油蛋等大宗农副产品，你会发现，其市场价格都是波动的，周期性起起落落。西方发达国家二三百年，摸索建立期货市场，利用其发现远期价格，利用其保护生产者和终端消费者，锁定成本或利润。为发展市场欢迎投资，为了活跃市场也充许投机，但是必须遵守游戏规则。

       说到底，中药材原料药大宗品种，和所有其他大宗商品一样，有共同的商品属性，一般性，或共性；同时，又具有金融属性，或可证券化。你可以正常经营，可以投资，也可以投机——这都是市场行为，企业和个人都有选择权利。而政府的职责，则是建立健全现代中药材流通市场，支持现货和期货两条腿走路，同时严格监管。

       中药材原料是一般农副产品，又是特殊商品，有其生产和贸易流通特殊性。这样，既认识中药材和其他大宗商品的一般性，又考虑中药材的特殊性，建立健全虚拟和实体的现代中药材市场，建设规则有序、监管严格，又具有投资价值的现货和期货市场，才是破局市场失衡风险的可行之道。

       对于大宗中药材的合理储备具体观点，我不再老生常谈一一总结的观点，其实都在我上述对4个案例的具体陈述之中，三七、草果、山茱萸和苍术，就是最鲜活的案例。

（作者为中药材信息行业资深专家，文章观点仅代表本人）

上期回顾：《重磅》第44期李诚：从市场的灵魂，看中药材过剩经济产生

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