恩威医药，拐点之年。。。

“这家已有三十九年历史的企业，似乎重新焕发了雄心壮志，明确提出要做‘中国优秀的药物和私护用品制造商’，打造8-10个过亿量级产品群，这是企业非常可贵的努力向上生长的状态。阅读完恩威医药的最新年度报告及2025年第一季度报告，2025年大概率是它的拐点之年。”

结合恩威医药2024年与2025Q1两份财务指标，利润一降一升，2024年下降56.56%，2025Q1增长93.56%。

这个趋势似乎表明，2025年大概率是它的拐点之年。

界线

恩威医药是一家非常有历史的企业，始于1986年，有一个“护佑一代又一代女性健康成长”的品牌洁尔阴，企业对洁尔阴品牌称之“深厚沉淀”。

这家企业自2017年有财务记录以来，收入虽然保持了持续增长，但成长并不明显，从2017年的5.59亿到2024年的8.12亿，8年只增长了45.26%。

这也反映在它的盈利能力上，虽然其从未有过亏损记录，但8年来长期徘徊于1亿净利润之内，2024年更是由于股权激励费用摊销与河南信心药业恢复生产双重因素影响，反而下降了56.56%。

它似乎较长时期陷入了企业成长困境之中。

企业也坦率承认了这个事实，其在披露中表示：“虽然确定了以妇科产品、儿科用药、呼吸系统用药发展领域，但产品钱仍然单薄，致使企业发展增速放缓甚至滞胀，特别缺乏新的重磅新品支撑企业快速成长。”

较为明显的是，恩威医药妇科产品收入4.19亿元增长15%，占企业收入比51.55%。

其二是电商业务持续五年保持高速增长，从2022年占总营收比的19%增长至2024年大约29%，2024年收入2.36亿元同比增长37.28%。特别是洁尔阴非药事业部2022-2024年连续三年销售收入增长超过 100%。

不过，这一状况在2024年有了较大改变，这个根本改变来自2023-2024年重整并购河南信心药业后，极大丰富了产品管线，迄今这家企业拥有了21个独家品种。

丰富的产品为企业优势及发展提供了空间：

妇科产品链延伸：形成洁尔阴品牌从治疗到护理的矩阵产品体系，包括洁尔阴洗液、洁尔阴软膏、洁尔阴泡腾片、硝酸咪康唑阴道软胶囊及私护系列；

另外其通过组合用药，使其从单一药品销售向多药物效能类型组合，提供一站式、系统性治疗解决方案。

妇科炎症用药组合：洁尔阴洗液+硝酸咪康唑阴道软胶囊；

儿童脾胃调理用药组合：化积口服液+山麦健脾口服液；

儿科感冒咳嗽用药组合：小儿止咳糖浆+小儿氨酚黄那敏颗粒；

感冒及呼吸系统用药组合：复方银翘氨敏胶囊+抗病毒口服液、复方氨酚烷胺片+小柴胡颗粒、复方氨酚烷胺片+清热解毒口服液；

滋补气血用药组合：乌鸡白凤丸（浓缩丸）+人参养荣膏。

在恩威披露的信息中，有四个临近上市的产品引人关注，包括已完成备案的洁尔阴薰衣草抑菌液、恩威泡泡女性抑菌液、洁尔阴草本抑菌洗液及大概率年内上市的对乙酰氨基酚布洛芬片。

拐点

恩威披露了企业发展计划及业绩目标，十分明确的拐点信号。

其解析的增长路径包括：

1，现在产品总体保持5%稳定增长，电商线上业务保持20-30%常态增长，以保证基本盘稳定；

2，做好河南信心五个批次药品上市计划，重点保证健儿药丸、乌鸡白凤丸、安宫牛黄丸、感冒舒颗粒、益肺健脾颗粒、人参养荣膏上市上量，增厚收入及利润。

其第一批的抗病毒口服液、清热解毒口服液等产品已于2024年末上市；

第二批的人参养荣膏、益肺健脾颗粒、杏苏止咳糖浆，已获得河南药监局生产许可证B证、江西药监局C证；

第三批的6个固体制剂品种，其中4个颗粒剂，2个片剂，包括独家品种感冒舒颗粒。

第四批的6个丸剂和散剂品种，包括散剂婴儿健脾散、冰硼散已完成质量对比研究；丸剂的乌鸡白凤丸、六味地黄丸、逍遥丸、安宫牛黄丸，2025年2月进入质量对比研究零月。

第五批的13个丸剂品种，已确定合作单位。

3，增长路径之三来自私护，这一块业务近三年一直以一年一倍体量增长，2025年上线新产品30个以上，细分品类4个，仍实现一年一倍增长目标。

4，增长路径之四是培育8-10个过亿量级产品群，包括洁尔阴洗液、化积口服液、山麦健脾口服液、健儿药丸、乌鸡白凤丸（浓缩丸）、安宫牛黄丸、抗病毒口服液、藿香正气合剂、对乙酰氨基酚布洛芬片。

5，增长路径之五是外延并，打造新的增长曲线，形成“中药+”及“1+N”长远战略。

这个详细增长路径，显然说明一个事实：企业管理层在求变、求突破，企业始于洁尔阴，但不可止于洁尔阴。

信号

事实上，这家企业有着历史悠长的核心品种及线上线下深厚渠道资源，包括九州通、国药控股、华润医药等超过2200家中国大中型优质商业公司商业配送体系，以及高济、国大药房、大参林、益丰大药房、老百姓等全国百强连锁及超过1000家零售企业。

过去相当长一段时间，恩威因产品单薄导致渠道效能较低，这种状况可能也将随着目前产品不断丰富而提高渠道价值。

2025年第一季度是恩威目标收入三年翻一番、利润翻两番的一个信号。

恩威医药2024年分红派现方案为10派1.8元。另外，企业披露了2025年中期的预期分红计划。

拐点始现，后面待验证，且需要每个季度验证。

这让这家致力于成为“中国优秀的药物与私护用品制造商”的企业鲜活起来，鲜明而充满活力，且努力向上生长。

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